벤자민 그레이엄의 투자원칙

워런 버핏은 역사상 가장 위대한 투자자 중 한 명으로 널리 알려졌지만, 그에게 가장 위대한 투자자가 누구냐고 묻는다면 그는 아마도 그의 스승인 벤저민 그레이엄을 언급할 것입니다. Graham은 일반적으로 보안 분석 및 가치 투자의 아버지로 간주하는 투자자이자 투자 멘토였습니다. 투자에 대한 그의 아이디어와 방법은 그의 저서 "Security Analysis"(1934)와 "The Intelligent Investor"(1949)에 잘 기록되어 있으며, 이 책은 지금까지 쓰인 가장 유명한 투자책 중 하나입니다. 이러한 텍스트는 종종 모든 투자자에게 필수 읽기 자료로 간주하지만 쉽게 읽히지는 않습니다. 이 기사에서 우리는 Graham의 주요 투자 원칙을 요약하고 그의 승리 철학을 이해하는 데 도움이 될 것입니다.

원칙 #1: 항상 안전 마진을 가지고 투자하십시오

안전 마진은 고수익 기회를 제공할 뿐만 아니라 투자의 하방 위험을 최소화하는 것으로 생각되는 내재 가치에 대해 상당히 할인된 가격으로 유가 증권을 구매하는 원칙입니다. 간단히 말해서 Graham의 목표는 1달러 상당의 자산을 50센트에 사는 것이었습니다. 그는 이것을 아주 아주 잘 해냈습니다. Graham에 이러한 비즈니스 자산은 안정적인 수익력 때문에 또는 단순히 유동성 현금 가치 때문에 가치가 있었을 수 있습니다. 예를 들어, Graham 이 대차대조표의 유동 자산 (모든 부채를 뺀 순)이 회사의 총 시가 총액(Graham 추종자들에게 "순 순애가"이라고도 함) 보다 더 가치가 있는 주식에 투자하는 것은 드문 일이 아닙니다. ). 이것은 그레이엄이 사실상 아무것도 없이 기업을 매수했다는 것을 의미합니다. 그는 다른 많은 전략을 가지고 있었지만 전형적인 투자 전략이었습니다. 가치 투자는 시장이 불가피하게 주식을 재평가하고 가격을 공정 가치로 올리면 상당한 이익을 제공할 수 있기 때문에 이 개념은 투자자에게 매우 중요합니다. 또한 일이 계획대로 되지 않고 사업이 흔들리는 경우에도 불리한 상황에 대한 보호 기능을 제공합니다. 가치보다 훨씬 낮은 가격에 기초 기업을 구매하는 안전망은 Graham의 성공 핵심 주제였습니다. 신중하게 선택했을 때, Graham은 이러한 저평가된 주식의 추가 하락이 드물게 발생했음을 발견했습니다. 많은 Graham의 학생들이 자신의 전략을 사용하여 성공했지만 모두 "안전 한계"에 대한 주요 아이디어를 공유했습니다.

원칙 2: 변동성과 이익 기대

주식에 투자한다는 것은 변동성을 다루는 것을 의미합니다. 현명한 투자자는 시장 스트레스가 있을 때 출구를 찾아 뛰는 대신, 큰 투자를 찾을 기회로 경기 침체를 맞이합니다. Graham은 모든 투자자의 가상 비즈니스 파트너인 "Mr. Market"을 비유하여 이를 설명했습니다. Mr. Market은 투자자들에게 투자자를 매수하거나 자신의 지분을 매도할 수 있는 일일 가격 견적을 제공합니다. 때때로 그는 사업의 전망에 대해 흥분하고 높은 가격을 제시할 것입니다. 다른 때에는 사업의 전망에 대해 우울해하며 낮은 가격을 인용합니다. 주식 시장 도 이와 같은 감정을 가지고 있기 때문에 여기서 교훈은 Mr. Market의 견해가 자신의 감정을 좌우하거나 더 나쁜 경우 투자 결정을 이끌도록 해서는 안 된다는 것입니다. 대신 사실에 대한 건전하고 합리적인 조사를 기반으로 비즈니스 가치에 대한 자체 추정치를 구성해야 합니다. 또한 제안된 가격이 합리적일 때만 매수하고 가격이 너무 높을 때 매도해야 합니다. 다시 말해서, 시장은 때때로 격렬하게 변동하지만 두려워하기보다는 이를 유리하게 사용하여 시장에서 할인받거나 보유 자산 고평가 되었을 때 매도하십시오. 다음은 시장 변동성의 부정적인 영향을 완화하기 위해 Graham이 제안한 두 가지 전략입니다.

 

1) 달러 비용 평균화

달러 비용 평균은 일정한 간격으로 동일한 금액의 투자를 구매함으로써 달성됩니다. 그것은 가격 하락을 이용하고 투자자가 시장 상단에서 자신의 전체 포지션을 사는 것에 대해 걱정할 필요가 없다는 것을 의미합니다. 달러 비용 평균화는 수동 투자자에게 이상적이며 포지션을 언제, 어떤 가격에 구매할지 선택해야 하는 책임을 덜어줍니다.

2) 주식 및 채권 투자

Graham은 채권 소득을 통해 자본 성장을 달성하면서 시장 침체에서 자본을 보존하는 방법으로 주식과 채권 간에 자신의 포트폴리오를 균등하게 분배할 것을 권장했습니다. 그레이엄의 철학은 무엇보다도 자본을 보존하고, 그다음에는 자본을 성장시키려는 것임을 기억하십시오. 그는 투자의 25%에서 75%를 채권에 투자하고 이를 시장 상황에 따라 변경할 것을 제안했습니다. 이 전략은 투자자들이 지루함을 느끼지 않도록 하는 추가적인 이점이 있어 수익성이 없는 거래(예: 투기)에 참여하려는 유혹으로 이어집니다.

원칙 #3: 자신이 어떤 투자자인지 알기

Graham은 투자자들이 자신의 투자 자아를 알고 있다고 조언했습니다. 이를 설명하기 위해 그는 주식 시장에서 활동하는 다양한 그룹을 명확하게 구분했습니다.

능동적 투자자 vs. 수동적 투자자

그레이엄은 능동적 투자자와 수동적 투자자를 "진취적인 투자자"와 "방어적인 투자자"라고 불렀습니다. 당신에게는 두 가지 진정한 선택만이 있습니다. 첫 번째 선택은 실제 연구의 질과 양을 기대 수익과 동일시하는 훌륭한 투자자가 되기 위해 시간과 에너지를 진지하게 투입하는 것입니다. 이것이 당신의 차 한 잔이 아니라면 훨씬 적은 시간과 작업으로 수동적(낮을 수 있음) 이익을 얻는 데 만족하십시오. 그레이엄은 "위험 = 수익"이라는 학문적 개념을 완전히 뒤집었습니다. 그에게 "일 = 귀환". 투자에 더 큰 노력을 기울일수록 수익은 높아져야 합니다. 투자에 대해 양질의 조사를 할 시간이나 의향이 없다면 지수에 투자하는 것이 좋은 대안입니다. Graham은 방어적 투자자가 다우존스 산업평균지수의 30개 주식을 동일한 금액으로 매수함으로써 평균 이익을 얻을 수 있다고 말했습니다. 그레이엄과 버핏 모두 S&P 500의 수익률과 같은 평균 수익률을 달성하는 것이 보이는 것보다 더 큰 성취라고 말했습니다. Graham에 따르면 많은 사람이 믿고 있는 오류는 (인덱싱을 통해) 작업이 거의 또는 전혀 없이도 평균 이익을 얻는 것이 그렇게 쉽다면 조금만 더 노력하면 약간 더 높은 이익을 얻을 수 있다는 것입니다. 현실은 이것을 시도하는 대부분의 사람이 평균보다 훨씬 더 나쁜 결과를 낳는다는 것입니다. 현대적 용어로 방어적 투자자는 주식과 채권 모두의 인덱스 펀드에 투자하는 것입니다. 본질적으로 그들은 전체 시장을 소유하고 있으며 미리 해당 영역을 예측하려고 하지 않고 최고의 성과를 내는 영역에서 이익을 얻습니다. 그렇게 함으로써 투자자는 사실상 시장의 수익을 보장받고 주식 시장의 전반적인 결과가 장기 수익을 결정하게 함으로써 평균보다 나쁜 행동을 피하게 됩니다. Graham에 따르면 시장을 이기는 것은 말보다 훨씬 쉽고 많은 투자자는 여전히 ​​시장을 이기지 못한다고 생각합니다.

투기꾼 대 투자자

주식 시장의 모든 사람이 투자자는 아닙니다. Graham은 사람들이 투자자인지 투기꾼인지 결정하는 것이 중요하다고 믿었습니다. 차이점은 간단합니다. 투자자는 주식을 비즈니스의 일부로 보고 주주는 비즈니스 소유자로 보지만 투기꾼은 자신을 내재가치가 없는 값비싼 종이를 가지고 노는 것으로 봅니다. 투기꾼에게 가치는 누군가가 자산에 대해 지불할 금액에 의해서만 결정됩니다. 그레이엄의 말을 빌리자면 지적인 투기와 지적인 투자가 있습니다. 열쇠는 당신이 잘하는 것을 이해하고 있는지 확인하는 것입니다.