Fed Pivot은 무엇인가?

Fed pivot이란 연준(FED)은 미국 중앙은행인 연방준비제도 이사회가 정책 전망을 뒤집고 확장적(느슨한) 금융정책에서 축소적(타이트) 금융정책 또는 반대로 축소적에서 확장적으로 방향을 바꿀 때 발생합니다. 연준의 피벗은 통상 연준이 더 이상 이전 정책 기조를 이어갈 수 없도록 경제 상황이 근본적으로 바뀌었을 때 발생합니다.

Fed 피벗의 구조

연준은 미국의 중앙은행이자 국가의 통화정책을 담당한다는 의미입니다. 연방준비제도는 물가 안정과 완전 고용을 모두 유지한다는 이중 사명을 가지고 있습니다. 인플레이션이 상승하고 실업률이 떨어지면 경기가 과열될 수 있기 때문에 FRB는 금리 인상 등 긴축적인 금융정책을 실시해 경제성장을 둔화시키고 경기를 위축시키는 것을 목표로 합니다. 마찬가지로 인플레이션이 낮고 실업률이 높을 경우 연준은 금리를 낮추고 경제에 더 많은 자금을 투입함으로써 경기 침체를 막기 위한 완만한, 즉 확장적인 통화 정책을 제정할 가능성이 있습니다. 통화정책이 수립·시행되면 경제에 정책 효과가 체감되기까지 몇 주, 몇 달이 걸릴수도 있습니다. 일단 그렇게 되면 연준은 일반적으로 안정성을 유지하고 시장을 공격하는 것을 피하기 위해 기존 정책을 어느 정도 유지합니다. 그러나 경제 펀더멘털이 극적으로 변화할 경우 연준은 그 입장을 재평가하지 않을 수 없게 돼 피벗을 결정할 수도 있습니다. 즉, 금융 정책의 스탠스를 역전시킬지도 모릅니다. 따라서 금리가 낮아 연준이 양적완화(QE)를 적용할 경우 금리를 올리고 QE를 선회함으로써 선회하게 됩니다. 반대 방향의 피벗은 반대를 수반합니다. 어쨌든 새로운 정책에 비춰 시장의 기대와 사업 전망이 수정돼 단기적으로는 차질을 빚을 수 있습니다.

 

중요한 포인트

• 연준의 피벗은 연준이 기존 통화정책 기조를 뒤집을 때입니다.

• 이것은 축소적인 정책에서 확장적인 정책으로 변경 또는 그 반대가 될 수 있습니다.

• 연준은 미국 중앙은행으로서 국가 통화정책을 수립·시행할 책임이 있습니다.

• FED의 피벗은 FED가 더 이상 기존 통화정책을 유지할 수 없을 정도로 기초 경제가 변화했을 때 발생합니다.

• 연준이 예상 밖으로 선회하면 시장이 격렬하게 반응할 수 있습니다.

 

예: 연방준비제도가 움직이는 이유와 타이밍

FRB는 현재 인플레이션 목표율을 연 2%로 설정하고 있으며 완전 고용을 유지하려 하고 있습니다. 그 결과 경제 상황과 미래에 대한 예측에 따라 금융정책을 형성하게 됩니다. 여기에는 연방기금금리를 목표로 금리를 설정하거나 시중은행이 서로 빌려주는 단기금리를 설정하는 것이 포함됩니다. 경기가 확대될 때는 연준이 금리를 올려 상대적으로 높게 유지할 수 있고 경기가 둔화되거나 위축될 때는 연준이 대신 금리를 내려앉게 유지할 수 있습니다. 2000년 1월 이후의 연방기금금리를 나타내는 아래 그림을 이용하여 최근의 예를 몇 가지 살펴봅니다. 2000년 후반부터 2001년까지 닷컴 버블이 붕괴하면서 미국 경제는 완만한 경기침체에 빠졌습니다. 연준은 2000년 말부터 2004년까지 완만한 통화정책으로 선회해 36개월 이상 금리를 6.5%에서 1.0%로 인하하고 2004년 여름까지 정책 기조를 유지했습니다. 그때 다시 선회해 1%에서 5.25%로 금리를 올리기 시작했습니다. 경제가 성장함에 따라 약 3년에 걸쳐 이루어졌습니다. 2007~2008년 금융위기로 미국 경제는 '대불황'으로 불리는 심각한 수축기에 접어들었습니다. 그동안 실업률이 높고 경제성장률이 둔화하면서 물가상승률이 목표치인 2%를 크게 밑돌며 수년째 이어졌습니다. 그 결과 연준은 기존 정책에서 선회해 다시 금리를 인하했고 이번에는 역대 최저치인 0%-0으로 떨어졌습니다. 25% 목표. 이 같은 확장적 정책 기조는 연준이 천천히 선회해 다시 금리를 인상해 2019년에는 약 2.5%에 이를 때까지 10년 가까이 이어졌습니다. 2020년 봄 글로벌 코로나19 팬데믹이 발생하면서 봉쇄와 사업 폐쇄가 앞서 완만하고 꾸준한 경기 확대에 제동을 걸며 경제를 뒤흔들었습니다. 연준은 곧바로 선회해 다시 빠르게 금리를 0% 가까이 인하했고 2022년 봄까지 다시 유지했습니다. 2022년 초 인플레이션은 서서히 상승하기 시작하여 그해 여름 더 높게 폭발하여 1980년대 초 이후 볼 수 없었던 수준에 도달했습니다. 이 같은 급격한 물가상승 원인으로는 러시아의 우크라이나 침공과 함께 코로나19 봉쇄 이후에도 남아있는 일자리와 글로벌 물류 알력이 꼽힙니다. 이에 따라 연준은 물가 상승을 억제하기 위해 다시 피벗을 올리고 적극적으로 금리를 인상하게 되었습니다.

 

Fed의 피벗은 항상 작동합니까?

미국 연방준비제도이사회(FRB)는 경제 변화에 대응해 새로운 펀더멘털에 비춰 물가 안정을 유지하기 위해 선회하고 있습니다. 하지만 미 연준이 경제 흐름 변화를 선제적으로 추진하기보다는 사후에 대응하고 있어 너무 늦을 수 있다는 비판이 나옵니다. 1970년대 연준이 너무 빨리 긴축정책을 완화해 스태그플레이션의 길을 열어준 것처럼 연준의 피벗이 항상 충분히 지속되는 것은 아니라는 주장도 있습니다.

 

연방준비제도의 피벗은 예측할 수 있습니까?

지난 수십 년 동안 연방준비제도는 투명성을 크게 높이고 투자자들에게 그 의도를 더 잘 전달할 수 있었습니다. 그런데도 연준의 피벗과 그것이 정확히 언제 발생할지는 여전히 기대와 교육된 추측의 문제입니다. FedFundFutures와 Options 시장은 미래의 금리 인상이나 인하에 대한 시장의 암묵적인 의견을 보는 데 사용할 수 있지만, 이는 결정적인 답이 아니라 일련의 가능성만을 줄 수 있습니다. 연준이 반응을 늦추거나 시장의 기대와 맞지 않는 정책을 펼 경우 주가가 타격을 입을 수 있습니다.

 

연방준비제도는 어떻게 금리를 설정합니까?

미국에서는 연방준비제도이사회(FRB) 7명의 총재와 5명의 연방준비은행 총재로 구성된 연방공개시장위원회(FOMC)가 금리를 결정합니다. FOMC는 연 8회 회의를 열어 통화정책과 금리의 단기적인 방향을 결정하는데 이는 다수결로 이뤄집니다.

 

결론

연준은 미 중앙은행이 기존 금융정책 기조를 전환하는 것을 골자로 합니다. 경기가 침체에 돌입하는 모습을 보일 경우 연준이 금리 인하, 개방형 시장 운영(OMO) 확대, 양적완화(QE) 등을 특징으로 하는 고금리 환경에서 적응형 통화정책으로 선회할 가능성이 있습니다.