통화 전쟁이란 무엇인가?

통화 전쟁은 자국 경제를 자극하려는 2개국 이상의 통화 평가절하 정책의 확대입니다. 외환시장에서는 통화 가격이 끊임없이 변동합니다. 그러나 통화 전쟁은 자국 통화의 평가절하를 목적으로 한 정책 결정에 동시에 관여하는 많은 나라에 의해 특징지어지고 있습니다. 각국은 자국의 수출을 세계 시장에서 더 매력적으로 만들기 위해 먼저 자국 통화를 평가절하합니다.

 

중요한 포인트

* 환율전쟁은 다른 나라를 희생시켜 각국의 대외 무역경쟁력을 높이기 위한 통화 절하 정책입니다.

* 통화 평가절하는 자국 통화의 구매력을 떨어뜨리기 위한 의도적인 움직임입니다.

* 각국은 세계 무역에서 경쟁력을 확보하고 국가의 채무 부담을 줄이기 위해 이런 전략을 추구할지도 모릅니다.

* 평가절하는 의도하지 않은 결과를 초래하여 자멸할 수 있습니다. 그중 최악은 인플레이션입니다. 그 나라의 소비자들은 수입품에 대한 가격 인상에 대한 부담을 지고 있습니다.

 

통화 전쟁에 대하여

경쟁적인 평가절하라고 불리는 통화 전쟁에서 각국은 자국의 수출을 해외시장에서 더욱 매력적으로 만들기 위해 자국의 통화를 평가절하합니다. 수출 비용을 효과적으로 낮춤으로써 해당 제품은 해외 바이어에게 더 매력적으로 됩니다. 동시에 이 평가절하로 인해 국내 소비자에게 수입품의 가격이 높아져 자국산 대체품을 선택할 수밖에 없게 되었습니다. 이 수출주도 성장과 내수 확대의 조합은 통상 고용 증가에 기여하지만 경제성장 가속화에 기여합니다. 그것은 국가의 생산성을 저하할지도 모릅니다. 그 나라의 기업은 수입 기기와 기계에 의존하여 생산을 확대할지도 모릅니다. 자국 통화가 평가절하되면 그 수입품은 터무니없이 비싸질 수 있습니다. 경제학자들은 경쟁 우위를 추구하는 국가들의 이러한 오락가락하는 행동은 보호주의나 무역 장벽의 증가와 같은 예기치 못한 악영향을 초래할 수 있기 때문에 통화 전쟁이 세계 경제에 해롭다고 생각합니다. 금융정책 결정에 따라서는 통화 평가절하의 영향도 있을 수 있습니다. 금리 인하와 양적완화(QE)가 그 예입니다.

지금 우리는 통화 전쟁 중입니까?

현재의 변동환율제 시대에는 통화가치는 주로 시장의 힘으로 결정됩니다. 그러나 통화 평가절하는 국가 중앙은행이 통화가치를 낮추는 효과가 있는 경제정책을 통해 할 수 있습니다. 금리 인하 또한 전술입니다. 또 하나는 중앙은행이 시장에서 대량의 채권과 기타 자산을 매입하는 양적완화(QE)입니다. 이 조치들은 통화 평가절하만큼 노골적이지는 않지만 같을 수 있습니다. 민간과 공공의 전략 조합은 고정환율이 보급되던 수십 년 전의 통화 전쟁보다 더 복잡했고, 국가는 통화가 고정된 '페그'를 낮추는 단순한 행위를 통해 통화를 평가절하할 수 있었습니다.

환율전쟁? 아니면 경쟁적 평가절하?

환율전쟁이란 말은 경제와 중앙은행이라는 고상한 세계에서 느슨하게 회자하는 것이 아닙니다. 그래서 만테가 전 브라질 재무장관은 2010년 9월 국제통화 전쟁이 발발했다고 경고해 혼란을 일으켰습니다. 최근 통화 평가절하 전략을 채택하고 있는 국가들은 이를 '경쟁적 평가절하'라고 부르며 자신의 활동을 과소평가하고 있습니다." 통화 전쟁은 위협이 적은 '경쟁적인 평가절하'라고 불리기도 합니다." CNBC 보도에 따르면 2019년에는 미국, 잉글랜드 은행, 유럽연합 중앙은행이 '은폐 통화 전쟁'을 벌이고 있었습니다. 금리가 바닥을 치면서 통화 평가절하는 중앙은행이 경기부양을 위해 남긴 유일한 무기 중 하나였습니다. 같은 해 트럼프 행정부가 중국 제품에 관세를 부과한 뒤 중국은 자국 관세뿐 아니라 자국 통화를 달러 페그로 평가절하 보복했습니다. 그것은 무역전쟁을 통화 전쟁으로 발전시켰을지도 모릅니다.

왜 통화가치를 떨어뜨리는가?

직관에 어긋나는 것처럼 보일지 모르지만 강한 통화가 반드시 국익에 부합하지는 않습니다. 원화 약세로 수출 경쟁력이 높아지면서 수입 가격도 높아집니다. 수출량 증가는 경제성장을 촉진하는 반면 수입품의 가격이 비싼 것도 소비자가 수입 제품 대신 현지 대체품을 선택하기 때문에 비슷한 효과가 있습니다. 이 같은 무역 면 개선은 일반적으로 경상수지 적자 감소(또는 경상수지 흑자 확대), 고용 증가, 국내총생산(GDP) 성장 가속화로 이어집니다. 통상 통화 약세를 초래할 수 있는 자극적인 금융정책은 자본시장과 주택시장에도 긍정적인 영향을 미쳐 부의 효과를 통해 국내 소비를 끌어올립니다.

거지 이웃

통화 평가절하를 통해 성장을 추구하는 것은 공공연하든 비밀이든 그리 어렵지 않으므로 A군이 자국 통화를 평가절하하면 바로 B군이 뒤따르고 C군이 뒤따르는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 이것이 경쟁적인 평가절하의 본질입니다. 셰익스피어 같은 표현이 아니라 다른 나라에 불리한 경쟁적 평가절하를 요구하는 국가 통화정책인 구걸 이웃으로도 불립니다.

미국 달러의 급등

브라질의 만테가 장관은 2010년 9월 통화 전쟁에 대해 경고했을 때 여러 나라가 새로운 전략을 채택하면서 야기된 외환시장 혼란의 확대를 언급한 바 있습니다. 미국 연방준비제도(FRB)의 양적완화 프로그램이 달러화 약세를 초래했고 중국은 위안화 가치 억제를 계속하고 있으며 아시아 각국 중앙은행들이 자국 통화 절상을 막기 위해 개입하고 있었습니다.

아이러니하게도 미국 달러화는 그때부터 2020년 초까지 거의 모든 주요 통화에 대해 상승세를 이어가며 무역 가중 달러지수 거래가 10년 이상 만에 최고 수준을 기록했습니다. 이후 2020년 초 코로나19 팬데믹이 발생했습니다. 달러는 포화상태에서 하락해 하락세를 이어갔습니다. 그것은 코로나19 팬데믹과 이에 대응해 자금 공급을 늘리려는 Fed의 행태의 한 부작용에 불과했습니다.

미국 달러 강세 정책

미국은 오랫동안 다양한 성공을 거둔 강한 달러 정책을 펴왔습니다. 달러 강세가 미국 외국인 근로자의 수입에 미치는 손해가 주목해야 할 문제 중 하나이지만 미국 경제는 달러 강세의 영향을 별문제 없이 견뎌냈습니다. 하지만 미국의 상황은 독특합니다. 세계 최대의 경제 대국이며 달러는 세계의 준비 통화입니다. 달러 강세는 외국인 직접투자(FDI)와 외국인 포트폴리오 투자(FPI) 목적지로서의 미국의 매력을 높입니다. 당연히 미국은 두 범주에서 모두 주요 목적지입니다. 또한 미국은 세계 최대의 거대한 소비 시장 때문에 경제성장에 대한 수출 의존도가 다른 대부분의 나라에 비해 낮습니다.

코로나19 이전 상황

신종 코로나바이러스 감염증 팬데믹 이전 수년간 달러가 급등한 것은 QE를 도입한 첫 번째 주요국인 미국이 통화 부양 프로그램을 완화했기 때문입니다. 리드 타임 덕분에 미국 경제는 연방준비제도의 일련의 QE 프로그램에 적극적으로 대응할 수 있었습니다. 일본이나 유럽연합과 같은 다른 세계적인 강자들은 QE 당에 비교적 뒤처져 있었습니다. 2007~2009년 대공황이 끝난 직후 금리를 인상한 캐나다, 호주, 인도는 성장 동력이 둔화했기 때문에 이후 금융정책을 완화해야 했습니다.

정책의 차이 

미국이 강한 달러 정책을 펴는 동안 다른 나라들은 대체로 완화적인 통화정책을 추구했습니다. 이 같은 통화정책 괴리가 달러가 전반적으로 계속 상승한 주된 이유입니다. 상황은 다음과 같은 여러 요인에 의해 악화되었습니다.

* 대부분의 지역의 경제 성장은 역사적인 기준을 밑돌았습니다. 많은 전문가들은 이 준수준의 성장은 대공황의 영향에 의한 것이라고 생각합니다.

* 대부분의 국가는 금리가 역사적으로 낮은 수준에 있는 가운데 성장을 촉진하기 위해 다른 모든 옵션을 소진했습니다. 더 이상의 금리 인하는 불가능했고 재정 부양은 논란의 여지가 없는 선택지여서 통화 평가절하만이 경제성장을 촉진하는 유일한 수단이었습니다.

* 단기와 중기의 국채 수익률은 많은 나라에서 마이너스가 되고 있습니다. 이 매우 낮은 수익률 환경 속에서 미국 국채는 큰 관심을 끌었고 달러 수요 증가로 이어졌습니다.

통화 전쟁의 악영향

통화 평가절하가 모든 경제 문제의 만병통치약은 아닙니다. 브라질이 대표적인 사례입니다. 브라질의 레알화 평가절하에 의해 경제 문제를 회피하려는 이 나라의 시도는 초인플레이션을 야기하고 이 나라의 국내 경제를 붕괴시켰습니다. 그렇다면 환율전쟁의 악영향은 무엇일까. 설비 기기나 기계류의 수입이 국내 기업에 있어서 너무 비싸기 때문에, 통화 평가절하는 장기적으로는 생산성을 저하시킬 가능성이 있습니다. 진정한 구조개혁이 수반되지 않으면 결국 생산성은 떨어집니다.

다음과 같은 위험:

* 통화가치 하락 정도가 원하는 것보다 커져 인플레이션과 자본유출 증가를 초래할 수 있습니다.

* 평가절하는 보호무역주의 강화와 무역장벽 확립으로 이어져 세계 무역을 저해할 가능성이 있습니다.

* 평가절하는 통화의 시장 변동성을 키우고 기업의 헤지 비용 상승과 외국인 투자 감소로 이어질 수 있습니다.

통화 전쟁은 무슨 해가 있는가?

의도적이든 아니든 통화의 평가절하는 인플레이션을 일으키고 국가 경제를 해칠 가능성이 있습니다. 수입품이 오른 경우. 이 수입품을 현지 제품으로 대체할 수 없다면 그 나라의 소비자들은 단순히 더 비싼 제품의 청구서에 발목이 잡힐 뿐입니다. 통화 평가절하는 다른 나라가 자국의 평가절하나 가격에 비슷한 영향을 미치는 보호주의적 정책으로 대응하면 통화 전쟁이 됩니다. 수입품 가격을 인상함으로써 각국은 무역 불균형을 개선하기는커녕 악화시키고 있을지도 모릅니다.

중국 통화는 무역전쟁에 영향을 미치는가?

그 반대일 수도 있습니다. 무역전쟁은 그 나라의 통화에 손해를 끼칩니다. 미국은 중국과의 무역 격차가 매우 큽니다. 즉 미국이 중국에서 2,710억 달러어치 이상을 수입해 2022년 6월 기준 720억 달러 가까이 수출하고 있다는 것입니다. 2020년 도널드 트럼프 당시 대통령은 중국 제품이 미국에 수입될 때 대량의 관세를 부과함으로써 그 불균형을 시정하려고 했습니다. 이 보호주의 정책은 중국 제품의 가격을 인상하고 따라서 미국 바이어에게 매력적이지 않게 만드는 것을 목적으로 했습니다. 미국의 제조업 수주가 중국에서 베트남 등 아시아 국가로 옮겨간 것도 영향 중 하나였습니다. 또 다른 영향은 중국 통화의 위안화 약세였습니다. 중국 제품에 대한 수요 감소는 중국 통화에 대한 수요 감소로 이어졌습니다.

각국은 통화 전쟁에서 무엇을 달성하려고 하는가?

어떤 나라는 무역 적자를 줄이기 위해 통화를 평가절하합니다. 수출품이 싸지기 때문에 매출이 늘어납니다. 수입품은 비싸지기 때문에 국산품을 선호하는 추세로 판매량이 감소합니다. 결국 무역수지 개선으로 이어집니다. 문제는 다른 나라가 자국 통화의 평가절하와 관세 등 무역장벽을 부과하는 것으로 대응할 가능성이 있다는 점입니다. 

인도는 통화 전쟁 중입니까?

미 재무부는 2021년 4월 인도를 환율조작국 명단에 추가했습니다. 신문은 환율조작 가능성이 있다며 인도의 미국 달러 순매수를 지적했습니다. 신종 코로나바이러스 감염증 팬데믹으로 인한 글로벌 경제위기가 시작된 2020년 4월 인도 루피는 76.68루피로 1달러로 사상 최저치를 기록했습니다. 루피는 독립을 이룬 1947년 도입 이후 격동의 역사를 가지고 있습니다. 이 나라는 1991년에 달러 페그에서 변동 통화로 전환하면서 동시에 약 1 미국 달러에서 25 루피로 평가절하했습니다. 루피의 가치는 눈부신 경제성장의 첫 몇 년 동안은 비교적 높은 수준을 유지했지만 2008년부터 2009년 경제위기 동안 하락했습니다. 2022년 2월 5일 기준 1달러 - 74.64루피로 상대적으로 낮은 수준을 유지했습니다.

결론

세계는 현재 환율전쟁에 직면한 것처럼 보이지 않습니다. 최근 많은 국가가 실시하고 있는 금융완화 정책은 공공연히 혹은 은밀하게 통화절하를 통해 경쟁에 진출하려는 것이 아니라 저성장·디플레이션 환경의 과제와 싸우기 위한 노력을 나타내고 있습니다.